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Le projet de fusion entre Canal+ et TPS est en bon état d'avancement après
les concessions de Canal+. On attend l'accord du Ministère de l'Economie le 30
ou le 31 août sur l'acquisition du bouquet satellitaire TPS par Vivendi
Universal, qui contrôlera le nouvel ensemble.

Il aura fallu quelques concessions de la part de la filiale de Vivendi
Universal, Canal+, pour que le projet de fusion puisse avancer. Après avoir
explicité ses engagements, Canal+ attend, aux côtés de TPS, la décision de Bercy
sur le rapprochement entre les deux bouquets satellitaires français. Le
Ministère de l'Economie devrait donner sa réponse le 30 ou le 31 août.

Les tests de marché, organisés par Bercy de fin juillet à début août, ont en
effet suscité plusieurs interrogations. Le Conseil de la concurrence a ainsi
identifié trois problèmes principaux. A commencer par l'accès aux droits
audiovisuels et cinématographiques. Sur ce point, Canal+ s'est engagé à réduire
la durée de certains contrats et à " ne plus signer de contrats cadres avec
les producteurs français ", indique Les Echos. Deuxième sujet de
préoccupation, les droits d'accès des plates-formes concurrentes aux chaînes de
la nouvelle entité, Canal+ France. Le groupe a confirmé à cet égard la mise à
disposition de 6 chaînes thématiques (TPS Star, Cinéculte, Cinétoile, Piwi,
Télétoon et Sport+) à ses concurrents mais il a en revanche rejeté le
" dégroupage " de Canal+ Le Bouquet. Enfin, les autorités ont pointé du doigt la
reprise des chaînes thématiques indépendantes sur le nouvel ensemble
CanalSat/TPS. Canal+ s'est engagé à cet effet " à reprendre une proportion
minimale de chaînes conventionnées représentant 15% du total des redevances
versées par la future entité à l'ensemble des chaînes conventionnées ",
précise le quotidien.

La formation du nouvel ensemble Canal+ France devrait être profitable pour
Vivendi Universal, en mettant en place des effets de levier sur sa rentabilité
future. Pour rappel, le groupe a enregistré une progression de 4,6% de son
chiffre d'affaires en données comparables au premier semestre, à 9,57 milliards
d'euros, grâce aux bonnes performances de tous ses métiers. Canal+ s'est
distingué en particulier, affichant une bonne dynamique de croissance, + 10,7%
(en base comparable) à 1,83 milliard d'euros. La chaîne a bénéficié de
l'augmentation plus forte que prévu du nombre d'abonnés et de l'effet des
hausses de prix passées l'année dernière.

Pour 2006, nous attendons un chiffre d'affaires proche de 19,9 milliards
d'euros, en croissance de 2,2%. Nous anticipons parallèlement un bénéfice net de
près de 2,8 milliards d'euros. Des prévisions valorisées 11 fois au cours actuel
de 26,72 euros.

Le projet de fusion entre Canal+ et TPS suit son cours, entrant dans la
dernière ligne droite. Un rapprochement qui devrait être bénéfique pour Vivendi
Universal. Nous avions conseillé l'achat du titre à euros. Compte tenu de la
valorisation boursière actuelle, on se contentera désormais de conserver le
titre en portefeuille. Objectif : 30 euros.

http://www.boursorama.com/conseils/detail_conseils.phtml?news=3628727